下半年经济将随着投资与出口增长的放缓而减速，这是目前经济界比较一致的看法，但经济减速仍存两大悬念：一是减速有多快？二是如何定性，即经济增速下降究竟是“软着陆”还是将陷入“周期性低迷”？

“下半年GDP增速会降到8.5%—9%。”国家信息中心预测部首席经济学家祝宝良预测说，物价不会走低，虽然粮价在降，但有的消费品价格在涨，而且服务品、工业投资品等价格涨幅都较高。不过他也建议关注工业消费品价格持续回落的走势，因为工业消费品价格走低与生产过量有关，如果有过量生产，而消费增长缓慢的话，就可能真的出现紧缩。

“我们认为全年经济增速将达到9.2%，下半年经济增速将回落至9%左右。”中金公司首席经济学家哈继铭给出这样的预测，“CPI将继续温和上涨，预计全年CPI涨幅为2%—2.5%。”

经济减速是否蕴含通缩之忧？哈继铭的答案是否定的。“中国经济正在进入软着陆。只要世界经济不出现急剧下滑，中国经济短期内难以快速回落。即使人民币小幅升值，未来两三年内也不可能出现通缩。”他的理由是：我国经济增长依然强劲，受行政控制的价格有补涨空间，近年来人民币名义有效汇率大幅贬值，负利率使货币条件偏松，国际大宗商品和原油价格短期内难以大幅回落，房地产价格的趋稳和回落有助于推动消费增长。

“是下滑，但不会出现通货紧缩。”祝宝良也下了类似的结论。他预测说，投资收缩也不会太多，估计下半年投资增速会回落到20%左右。

中国社科院金融研究所博士殷剑峰则坚持“经济转冷”的观点。他认为，今年上半年GDP的高速增长很大程度是由于往年积累的投资能力推动所致，而随着投资增速的放缓，下半年经济增速将下滑，而且我国经济增速回落将持续到2008年。

“从周期来看，中国经济增速肯定还会往下走。”殷剑峰坚持应从周期性理论看待经济冷热，并认为，从1997年以后我国经济增长就一直处于一个大的通缩背景下，通缩背景可以从两方面分析，一是从经济增长的供给方来看，谈经济过热与否，关键要看就业这个指标。由于我国农村有3至4亿隐性失业人口，所以总体上说我国一直处于非充分就业状态，经济不可能过热；二是从物价来观察，一般制造业从1997年以后就一直处于供大于求的状态，如果不考虑粮价原因，CPI涨不上来。

高增长、低通胀；CPI走低而PPI走高......我国宏观经济运行数据冷热交织，由于这种结构性矛盾引发的争议也势必持续下去，谁对谁错，唯有时间验证。

消费拉得起来吗

在经济增长方式的转变上，目前的主导言论是要保持内需和外需的平衡，在内需上又以拉动消费为重点。 然而拉动消费已喊了多年，现在旧话重提，消费能应声而起吗？

“下半年消费将保持稳定增长，但增幅高于上半年有难度。”祝宝良预测说，“消费增速约在13%—13.5%，但由于CPI可控制在2.5%左右，居民实际消费水平将有较大跃升，全年消费品零售总额实际增长可达11.9%，比去年实际提高1.7个百分点。消费增长动力来源，一是城乡居民收入水平将稳步增长，二是汽车消费将由平稳转为小步回升。”

不过，消费增长是慢功，短期内难有大的改观。“消费肯定拉不起来。”殷剑峰观点鲜明。“从大的趋势上看，1980年到2004年，居民消费占GDP的比重从53%一路下滑至42%。因为城市居民消费上升幅度总赶不上农村居民消费下降的速度。消费对经济的拉动作用不是一两天能形成的，这是由国情造成的。”

从中长期来看，拉动消费增长从何处入手？祝宝良提出，刺激消费增长关键在于增加收入水平，特别是增加低收入阶层的收入水平。在要素分配过程中要倾向于增加劳动者收入。具体来说就是要设定最低工资标准、建立健全社会保障措施，控制工务员工资过快上涨、消费税起征点提高，利息税纳入个人所得税征收范围，加快农村基础设施建设等。

“从中期来看，鼓励消费将成为政府今后经济工作的重点。”哈继铭分析说，在拉动消费上，财政政策将起更大的作用，但短期内难有起色，最早也要在明年的财政预算中见端倪。至于央行能做的只是微观机制的建立和健全，包括加速建立个人征信体制等。

殷剑峰坚持应从供给面的改变来推动消费。即刺激消费的手段应是通过工业化、城市化把农民逐渐转移到城市中来，这需要靠第三产业改革，通过服务业放松管制吸收劳动力。而从经济增长方式来讲，城市化、工业化归根结底还是要增加投资。

殷剑峰认为，经济增长不稳定，不是投资本身的错，关键是要改革投融资体制，在投资体制上，不要有计划经济的思维，没有管制的、比较好的市场经济会自主决定投资增长是多少。就融资体制改革而言，投资不能过于依赖信贷，必须大力发展直接融资，特别是公司债券。

“下半年应主要关注两大政策带来的变化：一是7月份出台的人民币升值政策，二是5月份出台的稳定房价的政策。这两大政策带来的影响尚未显现。”祝宝良提醒说。

下半年出口会在多大程度上拖累经济增长？祝宝良分析说，“理论上预测，汇率升值2%，出口增幅将下降1.5个百分点，进口略有增加，CPI增幅下降0.4个百分点；整个经济增速下降0.5个百分点。”

哈继铭看法比较乐观，“人民币小幅升值不会对经济产生显著影响。虽然出口增长可能会受到一点拖累，但这是建立在目前出口高速增长的基础之上的调整，而且人民币升值有利于优化出口结构，降低贸易不平衡，改善贸易条件。”

他进一步分析说，从就业角度看，汇率改革后，资源型的出口产品会受到较大影响，比如说35crmo无缝钢管、有色金属等，而劳动密集型产品受影响相对较小，这正是希望看到的结果。同时，汇率调整可以加大对劳动密集型产品的需求，缓解贸易制裁对就业的负面影响。不过他也提醒，亚洲地区内其它中央银行若跟随人民币升值而调整汇率体制有可能导致中国以至全球的出口和经济增长放缓。

殷剑峰则提出，除关注汇率问题外，还要严防投机资本，在经济下滑过程中如果有大量的投机资本进入将对金融运行构成很大的挑战。